中兴通讯、海康威视、科大讯飞，AI领域3大巨头：股价为什么长期低迷

AI热浪席卷全球，但中国的科技巨头们却在资本市场上遭遇了寒流。中兴通讯、海康威视和科大讯飞，这三家在国内AI领域举足轻重的企业，其股价表现却与火热的行业趋势背道而驰。截至2026年1月21日，海康威视市值约为3006亿元，中兴通讯市值约1895亿元，科大讯飞市值约1355亿元。与各自的历史高点相比，它们的市值合计蒸发近千亿，成为了这轮AI狂欢中意外的“失意者”。

资本市场向来是预期和现实的博弈场。当英伟达凭借亮眼的财报和需求预期市值屡创新高时，中国AI巨头的股价却显得疲软无力。这种反差背后，是市场对AI企业当下盈利能力和未来商业模式的重新审视。投资者变得比以往更加谨慎，他们不再满足于宏大的技术叙事，转而关注实实在在的财务数据和清晰的盈利路径。

放眼全球市场，AI概念股同样经历着剧烈震荡。2025年12月，美股AI基础设施板块遭遇全线抛售，CoreWeave单日暴跌近8%，博通大跌超5%，甲骨文也下跌超过2%。这些公司的共同点是资本开支巨大，且短期内难以看到与之匹配的回报。市场的担忧并非空穴来风，甲骨文激进的融资行为导致其资产负债率持续走高，投资者开始怀疑其巨额投入能否带来预期收益。

甚至像杨立昆这样的AI领域权威学者，也开始对当前主流的大模型技术路线提出批评。他认为过度依赖大语言模型可能是一种“集体幻觉”，并难以通往真正的通用人工智能。这种来自技术顶层的质疑，无疑给整个行业的过热预期泼了一盆冷水。

业绩压力是悬在这些公司头上的达摩克利斯之剑。以中兴通讯为例，2025年第三季度其营业收入虽然同比增长5.11%，但归母净利润却同比大幅下滑87.84%。这种“增收不增利”的状况，清晰地反映了企业面临的实际经营压力。即便在技术上有领先优势，如何将技术转化为稳定且可持续的利润，仍然是个艰巨的挑战。

行业竞争格局也在发生深刻变化。AI行业正从早期的“参数崇拜”转向“效率为王”，技术路径的变革使得单纯依靠技术前沿优势的企业面临更大挑战。以DeepSeek、Qwen为代表的新兴力量，正以“性能相当、成本减半”的策略重新定义市场竞争规则。这种转变对原有领先企业构成了直接威胁。

与此同时，算力市场正在从英伟达“一家独大”向多元化竞争格局演变。谷歌TPU等专用芯片的崛起，正在动摇原有的市场结构。这种底层技术生态的变革，使得整个行业的竞争更加复杂多变。

需求端的变化同样不容忽视。阿里云、华为云、腾讯云这三大云服务商的资本开支增速明显放缓。与2024年25%的增速相比，2025年一季度，三大云商资本开支同比增长仅为12%。这种上游需求的收缩，必然会沿着产业链传导，影响整个AI生态系统的参与者。

机构投资者的态度转变尤为明显。以寒武纪为例，重仓该公司的基金数量从2024年末的383只降至2025年一季度的321只。华夏基金、易方达基金等主要机构都在一季度进行了大幅减持。这种机构资金的流出不仅影响市场信心，也减少了这些股票的流动性支持，形成负面循环。

成本端的压力也在持续加大。2025年，AI工程师平均年薪比2024年上涨了20%。人力成本的快速上升给企业现金流带来巨大压力，而企业在技术研发、算力基础设施建设等方面的投入也在不断增加。这种收入增长放缓与成本持续上升的双重挤压，让投资者对这些企业的盈利能力产生担忧。

商业转化是这些企业面临的核心难题。投资者开始密切关注AI商业化进程的关键指标：企业客户AI支出的实际增长、AI应用用户的付费转化率和留存率、主要AI公司的毛利率改善和盈利路径清晰度等。那些能够证明自己不仅能开发先进技术，还能创造实际商业价值的企业，才能最终获得市场的认可。

在A股市场，整个AI板块都感受到了寒意。近20个交易日内，消费电子、元器件、半导体等与AI密切相关的行业板块均出现调整。这种行业性的调整，反映出市场对整个AI产业链的重新定价。

全球AI产业链的深度关联性也加剧了波动风险。英伟达、OpenAI、甲骨文等企业之间已形成紧密的关联网络。如果其中一家企业因投资失败或资金链问题陷入困境，其负面影响可能迅速扩散至整个行业，引发连锁反应。这种“一荣俱荣，一损俱损”的格局，使得单个企业的风险更容易演变为行业性风险。

市场对AI概念的态度正在从早期的热情追捧转向理性评估。一位投资界人士指出，市场可能已经开始“静态透支”对AI的未来预期。随着相关公司估值持续走高，市场上出现了理性交易的呼声。本轮上涨范围非常窄，仅由少数科技领域个股驱动，这种结构性行情难以惠及所有AI概念股。

财务数据的透明度成为投资者关注的焦点。以甲骨文为例，其在很大程度上依赖债务市场来为其数据中心建设融资，但公司几乎没有披露未来将如何持续满足这些资金需求。这种信息不透明加剧了市场担忧，即便公司宣布与Meta、英伟达等签署了新合同，并将本财年资本支出从此前预计的350亿美元上调至500亿美元，仍难以挽回投资者信心。